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白小姐2o19:很少以8%以上的速度成长

发布时间:2019-06-01 浏览次数:

  白小姐2o19:很少以8%以上的速度成长约翰.涅夫,美国著名的基金经理,执掌温莎基金31年,22次跑赢市场,投资增长55倍,是典型的低市盈率投资者,投资成绩斐然。最近读了他写的书《约翰.涅夫的成功投资》,书中介绍,在他的投资经历中,曾多次投资银行股,他是如何投资银行股的呢,他山之石,可以攻玉,也许对我们有一点启示和帮助。

  约翰.涅夫于1964年5月开始执掌温莎基金,《约翰.涅夫的成功投资》也详细描述了他在1970年-1993年的投资决策过程。

  约翰.涅夫把银行股归类为慢速成长股。这类股票的特征是有着很低的市盈率,很少以8%以上的速度成长,股息率高,在弱市市场中具有较强的抗跌性。虽然没有出类拔萃的增长率,但在市场不振时买入能够通过市盈率的扩张而获得可观收益。【P100】

  这说明在1970年-1993年美国的银行业已增长很缓慢,但是花旗银行在20世纪70年代初入选了风光无限的“漂亮50”【1971年-1973年”漂亮50“】,说明花旗银行在1971年-1973年成长性还不错,应该属于高知名度成长股。

  那么,当前我国主要银行的成长性如何呢?约翰.涅夫评估一个公司,一般选取5年时间跨度来进行分析,我们以兴业银行、浦发银行、招商银行、民生银行为例,看看它们近5年的成长性,如下表所示。

  按照约翰.涅夫的观点,我国的银行股至少应该属于低知名度成长股【增长率在12%-20%之间,并且可以预测;市盈率是一位数,在6-9倍之间】,和约翰.涅夫所处的历史时期有所不同,

  1983年约翰.涅夫买了很多银行股,其中摩根大通银行是买入最多的,当时纽约银行受拉美不良贷款拖累,德克萨斯州银行因石油相关问题背上沉重负担。摩根大通属于主要的货币中心银行,它有着强大的货币和贸易职能,而且就资产质量来说它在纽约的银行中也保持了最好的资本头寸,此外它牺牲了一部分1983年的收益充当贷款损失准备金,而其它银行则没有类似的预防措施。约翰.涅夫买入摩根大通银行的价格大约只有1983年每股收益的6倍,约是1984年每股收益的5.3倍。买入时大约是5.5%的股息率。约翰.涅夫评论道“市场上有一种常见现象,当某个版块集体遭受打击时,投资者往往可以很少或者不用支付相对溢价就能买到最好的公司。“【P168】

  1985年第三季度,约翰.涅夫大力卖出地方银行,买入货币中心银行(主要为纽约的银行)。卖出地方性银行,是因为地方性银行的股价上涨后,已经体现了相对的经验稳定性、财务稳健性、可预测性以及没有对外贷款的风险性。而对于货币中心银行,低廉的股价又反过来充分反映了对拉丁美洲提供贷款的破坏性。白小姐2o19然而被市场忽视的是,有几家货币中心银行通过努力,已相当出色的稳固了资产负债表,也为不良贷款筹备了足够的储备金。虽然肩负着繁重的坏账准备金负担,但总体收入已经开始增长。【P172】

  在银行股的增仓主要集中在花旗银行上,花旗大约占到总资产3%以上。花旗的价格不到1986年预期收益的6倍,和市场平均市盈率作比较则有50%的折价率。为此便开始了为期8年的花旗传奇。【P173】

  约翰.涅夫在此书的序幕就以花旗的投资传奇为标题,但序幕中没有透露,当花旗的股价跌至低点时,花旗的股票占温莎资产的比重只有4%不到一点,并且温莎持有的银行家信贷和美国银行是上涨的,花旗跌了不少,但这两家银行上涨的也够多。【P199】。这说明,即使看好一个行业,适当分散投资也是有好处且必要的。

  1999年6月6月,市场有着28倍的平均市盈率和近似1.1%的股息率,这是约翰.涅夫经历过的最最高估的市场【互联网泡沫,P209】。当时银行股的股票售价大部分是下一年每股收益的10-16倍,其中有一些股息率很高,为市场盛行的1.1%的平均股息率的2-3倍。2%、3%和4%的股息率以及10%的增长率。【P213】

  从上述叙述中可以看到,约翰.涅夫买入银行股的价格一般是当年收益的5-6倍,那么当前我国银行的估值水平是多少呢?因受周末房地产“崩盘”言论以及多家银行停止房地产贷款传闻的影响,今天【2013年2月24日,周一】中国股市早盘大幅收跌2.03%,地产股与银行股双双领跌市场,分别大跌5.22%、2.15%。以今天收盘价计算,部分银行股2014年估值如下。

  正如约翰.涅夫约翰.涅夫说的“市场上有一种常见现象,当某个版块集体遭受打击时,投资者往往可以很少或者不用支付相对溢价就能买到最好的公司“。这四家银行都是我国优秀的股份制银行,未来的成长性一般不会低于15%,成长性比涅夫买入的银行高,但买入的价格比涅夫还要低很多,巴菲特说,当天下掉金子时,当用筒接。但是这需要勇气、毅力及决心,赚钱也没那么容易。

  1999年,美国当时经营最好的银行的收益增长率可以达到10%上下,资产增长中营业净收入比较中等,一般是4%-6%。当时银行的成本收入比为55%左右算是优良的。【P213】

  那么目前我国银行的成本收入比是多少呢,2011年-2012年,这四家银行的成本收入比如下表所示,由此可见,两国的差别还是很大的,处在不同的历史阶段。